5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(d再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了e)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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