5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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