昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边武警能打过特警吗缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为5武警能打过特警吗5.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的武警能打过特警吗(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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