金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。一里地等于多少米，一里地等于多少米千米p>

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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