近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)在一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuà小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔i)反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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