近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人děng)其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(j酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人ì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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