财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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