2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在20毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗22年报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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