作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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