如果(guǒ)要论二季度迄今，全(quán)球股(gǔ)票市场中(zhōng)最为靓丽的一道(dào)“风景线”，那么显然非日本股(gǔ)市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一(yī)步强势高开逾(yú)1％，最(zuì)高触及(jí)30924.47点，创下了自(zì)1990年8月以来的新高，收在30808.35点(diǎn)。在本周早些(xiē)时候，东(dōng)证(zhèng)指数(shù)已(yǐ)经率先创下了(le)1990年8月3日以来的(de)最高(gāo)收盘(pán)点位。

　　多组(zǔ)对比可以(yǐ)显示出(chū)日股(gǔ)今年以来(lái)的强势：东证指数年内已(yǐ)累计上涨了(le)逾15％，远远超过(guò)了标普500指数约9％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)。截止(zhǐ)本周三(sān)，追(zhuī)踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩(yǐ)上涨(zhǎng)了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨(zhǎng)幅(fú)则(zé)仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把(bǎ)周期缩短到二季度迄今(jīn)的短短一(yī)个半月，日(rì)股的涨幅更是在(zài)全(quán)球主要(yào)股指中(zhōng)几无敌手……

　　日股为(wèi)何能(néng)一举(jǔ)领涨全球？对于许多国际市场的投资者(zhě)而言(yán)，近来提到日股的优异(yì)表现，脑海中(zhōng)第一时间浮(fú)现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日(rì)本市场表现出(chū)的强烈(liè)投资意愿。正是巴菲特(tè)进(jìn)一步增持了日本五大商(shāng)社仓位，令越来(lái)越多的业(yè)内人士(shì)开始注意到(dào)这(zhè)一全球第三大经济体的巨大投资(zī)机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后的成(chéng)功秘(mì)诀，真的(de)仅仅只是(shì)获得(dé)了“股(gǔ)神”的青睐吗？

　　答(dá)案显(xiǎn)然没(méi)那(nà)么简(jiǎn)单！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票团队(duì)联席(xí)主管Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲特的出现让日股(gǔ)变得(dé)吸引(yǐn)人。巴菲特所(suǒ)看(kàn)到(dào)的（机(jī)会）其实也正是其(qí)他人眼下正在(zài)看到的，人们对日股的(de)前景(jǐng)正感(gǎn)到非常兴奋！

　　至于究竟(jìng)有哪(nǎ)些因素在推动着(zhe)日股(gǔ)上涨？“干货”其实有很(hěn)多……

　　狂热的外资(zī)买需

　　根据东京证(zhèng)券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，外国投资者(zhě)目(mù)前已经连续第六(liù)周成为了(le)日(rì)本(běn)股票的净(jìng)买家(jiā)。在此期(qī)间，外国(guó)投资者大举涌入了日股股票(piào)和(hé)期货(huò)市场，净流入逾300亿美(měi)元，是过去10年(nián)最大规模的(de)资(zī)金流入之一。

　　根据交易所的数(shù)据，在截至5月12日(rì)的最近一周(zhōu)内，海外交(jiāo)易者又净(jìng)买入了价值7810亿日(rì)元(yuán)（约合57亿(yì)美(měi)元）的(de)股票和期货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安倍经济学”时代初(chū)期(qī)以来，他就从未见没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩过外国投资(zī)者(zhě)对日本如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定和信用紧缩(suō)风险的笼(lóng)罩(zhào)下，越来越多(duō)的海外(wài)投资者似乎看到了日本股市作为避险(xiǎn)地的(de)“稳定性”。日本股票给(gěi)人的长期低迷(mí)印象正在减(jiǎn)弱，持续稳定在1美元(yuán)兑换130日元的日元汇率、以及股(gǔ)神巴菲(fēi)特对(duì)日(rì)本五(wǔ)大商社的增持，也令不少海(hǎi)外(wài)投资(zī)者对(duì)投资日本产生了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛日(rì)本公司就表示，近来已(yǐ)受到了越来(lái)越多平(píng)时不太关(guān)注日(rì)本(běn)市场的海外投资者的咨询。不(bù)少海(hǎi)外投资(zī)者在看到日本股市(shì)的(de)涨幅超过美股后，开始调查其中(zhōng)的原(yuán)因，他(tā)们的建(jiàn)仓(cāng)买入又进一(yī)步促(cù)使股市上涨(zhǎng)，形(xíng)成(chéng)了目(mù)前(qián)的(de)良性循环。

　　一个值(zhí)得留意的(de)现象是，在巴(bā)菲特(tè)上月公开表态力挺日(rì)股后，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华(huá)尔(ěr)街资本也(yě)已(yǐ)相继造访(fǎng)日本。这些(xiē)海(hǎi)外资金(jīn)有意(yì)复制(zhì)巴菲特的(de)策略，通过低(dī)成本日(rì)元融资押注高股(gǔ)息日元资产。

　　其实，巴菲特(tè)在日本(běn)五大商社上的加大投资(zī)，也(yě)存在着在国际市场(chǎng)上分散投资对象(xiàng)的想(xiǎng)法。虽然巴菲(fēi)特相信(xìn)美国(guó)的增长潜力，但过度集中(zhōng)会(huì)产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全(quán)球(qiú)投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市(shì)的回报率是在波动(dòng)性远低于(yú)美国科(kē)技股的情况下实现的。这意味(wèi)着日本股市对(duì)美国投资者来说(shuō)应该颇有(yǒu)吸引(yǐn)力。对美国债务(wù)上(shàng)限的担忧可能也(yě)刺激(jī)了(le)一些“末(mò)日准备者”涌入日本股市(shì)，以此作为避险手段。

　　法国兴业(yè)银行分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周二的一(yī)份(fèn)报告中也表示，“外资的回归是(shì)日本股市(shì)复苏的重要标志(zhì)。（我们）将(jiāng)继续对日本股票维持(chí)超配，并偏(piān)向银行、金融(róng)和价值股的投资。”

　　深(shēn)层次的(de)企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年对日本产生兴趣之(zhī)前，他们此前在(zài)这片“失落地带”曾(c没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩éng)经历过长(zhǎng)达数十年虚假的曙光和(hé)令人失(shī)望的低回报(bào)。那么这一次，即便(biàn)有着避(bì)险和多元化分散投(tóu)资的需(xū)求，他们又(yòu)为何铁了心一定(dìng)要(yào)来日本市场？日本市场(chǎng)的(de)吸(xī)引力就一定远超全球其(qí)他地(dì)区吗？

　　这便不得不提日(rì)本市场眼(yǎn)下正(zhèng)经历的一(yī)场(chǎng)“蜕变”了！

　　金融服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本(běn)股市本轮上涨的主要原因还(hái)源于治理标准的提高，以及企业部门(mén)推动向股(gǔ)东返(fǎn)还现金。日本多年(nián)的公司治理改革已开始见效，这项改革最初由已故前首相安倍晋(jìn)三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出，目前日本企(qǐ)业(yè)的派息已大幅增加(jiā)，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回(huí)购规模已飙升(shēng)至9.7万亿(yì)日元（合714亿美(měi)元(yuán)）的历(lì)史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资(zī)产负债表(biǎo)上有净现金(jīn)，而(ér)美(měi)国的(de)这一比例只有20％多一(yī)点；东证指数成分股公司中约有54％的(de)公司股价(jià)低于每(měi)股账(zhàng)面价值，而(ér)标普500指数成分股中这一(yī)比例仅为7％。单从市净率等(děng)估值指(zhǐ)标来看，这就为日本股市提供(gōng)了更坚实的底部和(hé)更高的(de)上限。

　　今年3月底，东(dōng)京证券交易所为(wèi)了改变股(gǔ)价跌(diē)破每股(gǔ)净(jìng)资产(chǎn)——市净率低于(yú)1倍的情况，还(hái)请求(qiú)上市企业在意识到资本成(chéng)本的前提下(xià)推进经营并公布改(gǎi)善方案等。

　　与此(cǐ)相呼(hū)应(yīng)的行动已开始扩大。4月(yuè)下旬，JVC建(jiàn)伍株式会社(shè)推出了力争“早日实现市净率超过1倍”的中期(qī)经营计(jì)划和股票(piào)回购，股价随后大(dà)涨近(jìn)4成。清水建设(shè)株(zhū)式(shì)会社4月下旬也宣(xuān)布了上限200亿日元的股票回(huí)购(gòu)和积极压缩政策性持(chí)股的方针，该(gāi)公司(sī)股价随后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰田汽车、三(sān)菱商事在(zài)内(nèi)的日本龙头(tóu)企业在近期公布财报时(shí)，也(yě)均宣布了新的股票回购(gòu)计划。不(bù)少分(fēn)析师预计，到(dào)今年5月底，各日本上市(shì)公(gōng)司的回购规模(mó)将进一步创下新纪录。

　　高盛首(shǒu)席日(rì)本(běn)股票(piào)策略(lüè)师Bruce Kirk表示：“（东京证交所(suǒ)）主题正引(yǐn)起(qǐ)许多(duō)海外投资者的(de)共鸣，他们开始看到这方面的有利(lì)证据。在(zài)交易所这些变化的推动(dòng)下(xià)，许多公司正(zhèng)在回购股份，厘清经常令人(rén)困惑的交叉持股(gǔ)，并在定期公开会(huì)议之前(qián)与股(gǔ)东进(jìn)行(xíng)更密切的接触。”

　　对冲基金集(jí)团(tuán)Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也(yě)表(biǎo)示(shì)，东京证交所(suǒ)的鼓励意味(wèi)着“过去两年在(zài)这方面发(fā)生的(de)事情比过去30年还要(yào)多(duō)”，这(zhè)是(shì)股市充满活力表现的最大单一(yī)原(yuán)因。他们对提高(gāo)股(gǔ)本回(huí)报率有着坚定的态(tài)度，希望(wàng)市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后(hòu)，日(rì)本央行(xíng)目前依(yī)然宽(kuān)松的货(huò)币(bì)政策和日(rì)本相对稳健的(de)经济基(jī)本面，显然也对(duì)日股的表现(xiàn)构成了提(tí)振。

　　尽管(guǎn)新行长植田和(hé)男上(shàng)月已走马上(shàng)任，但日本央行暂时(shí)仍未改变其大(dà)规(guī)模的(de)货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货(huò)膨胀率超过了央行2％的目标，但植田和男依然强调，“还不能放心地说通胀（达到了(le)央行(xíng)目(mù)标）”。

　　相比之(zhī)下，欧(ōu)美央行今年(nián)上(shàng)半年(nián)还(hái)在持(chí)续加息，并已被迫(pò)在物(wù)价与(yǔ)经(jīng)济稳(wěn)定之间作出艰难抉择。继续(xù)宽松(sōng)的日本央行眼下(xià)依然(rán)处于能(néng)让海外(wài)投资者放心购买的状态(tài)。

　　日本宏观经济的表现目(mù)前也相对更(gèng)为稳健。日(rì)本内阁府(fǔ)17日(rì)公布的(de)数据显示，今(jīn)年前三个月日(rì)本国内生(shēng)产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高(gāo)。

　　日本国家旅(lǚ)游局表示，受益于中国放宽(kuān)旅行限制，4月商务和休闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万。高(gāo)盛策略师在报告中指出，考虑到入(rù)境旅(lǚ)游业复苏、强劲(jìn)资本支(zhī)出计(jì)划和(hé)日(rì)本(běn)央行持续宽松等(děng)积极因素(sù)，日(rì)本这个世(shì)界第三大经济(jì)体的前景(jǐng)十分强劲(jìn)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，从经济合作与发展组织的经济前景指数(shù)来看，日本目前是七国(guó)集团中(zhōng)唯一一个(gè)超(chāo)过临界线(xiàn)100的。

　　日本第三大(dà)在(zài)线(xiàn)经纪(jì)商Monex的首席策(cè)略(lüè)师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的业(yè)绩似乎相当不(bù)错，重要的汽车行业预计利润将增长。以内需为(wèi)导向(xiàng)的企业正(zhèng)受(shòu)益于入境游增长的(de)前景，而大型银行也(yě)获得了(le)丰(fēng)厚的收益(yì)。预(yù)计日本股市(shì)到今年年(nián)底(dǐ)将(jiāng)进(jìn)一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里(lǐ)昂证券也认为，日本(běn)股市今年的涨势(shì)或将延续下去，因盈利增长、股(gǔ)票(piào)回(huí)购(gòu)和(hé)估值仍处于(yú)低位(wèi)吸引了买(mǎi)家，巴菲特的(de)认可、公(gōng)司治理的改善均提振了市场，而(ér)企业财报的不俗表现(xiàn)或有望成(chéng)为最新的上行催(cuī)化剂。

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