近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多哪个国家的境内最多利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的(de)余(yú)额(é)，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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