金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处g>（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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