私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码>

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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