昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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