金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计(jì)局4月(yu一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人è)11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相(xiā一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济(jì)环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济(jì)修复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了(le)100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位(wèi)。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢复到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物(wù)价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据(jù)有关(guān)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的(de)特(tè)征，且(qiě)常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货(huò)币(bì)供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落是因为(wèi)经济(jì)基本面(miàn)和(hé)高基(jī)数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续(xù)加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰(rǎo)动也使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回(huí)到(dào)一个(gè)合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数效(xiào)应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们(men)看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向、还是居(jū)民(mín)资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对(duì)通(tōng)缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货(huò)币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会(huì)相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周期上行的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

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