金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎ当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思n)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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