核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(lái)看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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