金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(sh敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ēng)自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(f敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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