四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTxié)定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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