财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越)25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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