自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上(s银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄hàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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