改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能正式上线启用，标志着北交所市场建设(shè)完成重要一步；做市商持续扩容，助力提供(gōng)市场流动性；加紧(jǐn)开(kāi)发更多(duō)指数产品、ETF产品等(děng)，满足(zú)多元化资金配置(zhì)需求；优化与新三板(bǎn)一(yī)体发展制度(dù)安排(pái)……北交所(suǒ)持续(xù)推进(jìn)改(gǎi)革的信号明显。

接近监管(guǎn)人士对中国(guó)证券报记者表示，《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（被(bèi)称为“深改19条”）部(bù)署的改革举措将在新(xīn)的政策框架下统筹推进。多位受访人士认为，在(zài)新“国九(jiǔ)条”政策框架下，北交所将借助政(zhèng)策东风加快高质量发(fā)展步伐，推动市(shì)场生态健康发展，北交所公司估值有进一(yī)步提升空间。

近日，证监(jiān)会主席吴清参(cān)加(jiā)“深(shēn)入贯彻中央金融工作会议精神，推动首都金(jīn)融高质量发展”调查研(yán)究时表示，推动高质量建设(shè)北(běi)交所向更高水平迈进，切实抓好深(shēn)化改革各(gè)项措施落地落实。

改革进行时

4月(yuè)22日，北(běi)交所正式(shì)上线启(qǐ)用920代码号段功能。这是北交所(suǒ)落实(shí)“深改19条(tiáo)”的又一关键举(jǔ)措，有利于提升北交(ji英语高中作文高中生活āo)所上市公司(sī)辨识度，方便投资者搜索、交易上市股(gǔ)票。

“启用920代码号段属(shǔ)于小改变、大影响。”开源证券(quàn)北交所研究中心总经理诸海滨表示(shì)，“从市场建设层面来看，统一北交所上市公司股票代码开(kāi)头(tóu)，会带来集群效(xiào)应(yīng)；同时，对齐沪(hù)深上市股票代码规定，彰显北交所作(zuò)为第三家(jiā)交易所(suǒ)的地位。”

北交所做(zuò)市商扩容工作稳步推进。证监会网站显示，2023年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有7家证券公司提交申请增加北交所做市交易业务核准的申请材料。其中，财信证券(quàn)、首创证券、国(guó)元证券3家申请材料证监会(huì)已受理，另外4家已(yǐ)收到证监会材(cái)料补正通(tōng)知。此外，记者了解到，去年9月已取得上(shàng)市(shì)证券(quàn)做市交易资质的中泰证券近日完成《经营证券期货许可证》换发，并已向北交所提(tí)交开通做市交易权限申请，计划于近(jìn)期展业。中泰证券加入(rù)后，北(běi)交所做市商将增至17家。

北交(jiāo)所存量做(zuò)市商展业积极。记者不(bù)完全统计，截至(zhì)2024年3月底，北交所做(zuò)市股票(piào)达100只，市值覆盖率(lǜ)为55.48%。伴随新增做市(shì)商逐(zhú)步入场，做市覆盖面将进一步提升，推动做市制度(dù)持续发挥提(tí)供流(liú)动性(xìng)、平抑波(bō)动性的积极(jí)效应。

北交所相关负责人对记者表示，“深改19条”发布以来，北交所强化组织部署、紧抓改革实施，已累计落地改革创新(xīn)举措(cuò)17项。这些落地举(jǔ)措主要包括六个(gè)方面：

一是(shì)优化企业上市安排。明确连续(xù)挂牌新(xīn)三板满12个月(yuè)的(de)执行标准，取消发行底价安排，降低(dī)企业发行上市成本。

二是完善投资交易机制。支持科(kē)创(chuàng)板投资者(zhě)直接参与北(běi)交所股票交易，推动出台私募(mù)股权(quán)基金参与二级市场交易制度；在今年年初推出混合(hé)做市交易和融资融券业(yè)务的基础上，进一(yī)步扩大做市商(shāng)队伍，拓宽融资融券(quàn)标的(de)范围，调降交易经(jīng)手费，推动各类资金入市，提升市场(chǎng)活(huó)跃度(dù)。

三是丰富市(shì)场(chǎng)产品功能，以承接企业债为契(qì)机推出北(běi)交所信用债业务。今年一季(jì)度，北(běi)交(jiāo)所公司债发行规模为(wèi)24.8亿元。

四是加强多层次市场(chǎng)互联互通。修(xiū)订转板(bǎn)指引，建(jiàn)立(lì)转板预沟通机制，优化新三板分层(céng)机制，实现三四板制度型(xíng)对接，与 18家区域性股权市场签订监(jiān)管(guǎn)合作备忘录，落地(dì)公示审(shěn)核、绿色通道制度。

五是探索普惠金融实(shí)践(jiàn)。提高证券公司分类(lèi)评价北交所业务专项加分上限，推动发布公募基金行业倡议书，提升行业机构参与积极性(xìng)。

六是推进制度型开放。与(yǔ)港交所(suǒ)签署(shǔ)合作备忘录，正式(shì)建立“北+H”两地上市安排，且有(yǒu)北交所上市公司披露(lù)了两地(dì)上(shàng)市计划。

专家表示，“深改19条”基于北(běi)交所市场特色定位，聚焦市场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机构等市场主体当(dāng)前与长(zhǎng)远需求，从上(shàng)市发(fā)行、投融两端、生态建设等多角度系统性发力，进(jìn)一步赋能创(chuàng)新型中小企业高质量发(fā)展。

流动性是交易(yì)所活力(lì)的关键指标。“深改19条”发布后(hòu)，北交所市场流动性改善(shàn)相对自身和其他板块都有很大进步(bù)。2023年11月至12月，北交所步入系统性(xìng)重估(gū)阶段，成交量和换手率等数据明显冲高。随着(zhe)A股市场情绪(xù)回落(luò)，北交所(suǒ)进入合理估值中(zhōng)枢区间(jiān)。近一个月，北交所日成交(jiāo)额在50亿(yì)元上下波动。

改革须久久为功。“‘深改(gǎi)19条’的推进是一个系统工程，涉及多方面的协调和改进。只要(yào)相关政策措施能(néng)够得到有效执行，并且在实践(jiàn)中不断调整优化(huà)，北交所(suǒ)的高质量发展和市场生态(tài)建设蓝图都将逐步(bù)实现(xiàn)。”诸海滨(bīn)说。

涌现新机遇

“《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高(gāo)质量发展的若干意见》（简称《意见》或(huò)新“国九条”）为北交所吸引(yǐn)更多优质企业上市(shì)拓(tuò)展了(le)更大空间；同时(shí)，由于北交(jiāo)所历史包袱轻，推进增量改革的空间(jiān)更大，改革的边际效果会更显著，将进一步激(jī)发市场活力，增强投资者信心。”滦海(hǎi)资本(běn)董事长高凤(fèng)勇表(biǎo)示。

在金长川资本董事长刘平安看来，新“国九条”为北交所(suǒ)高质量发展带来较大的市场机遇。他说，“对于发展阶段偏早、规模较小(xiǎo)，净利(lì)润在(zài)四五千万元左右(yòu)，且有一定创新能力的中小企业而言，北交所(suǒ)可以切实助力(lì)这些企业发展。”

从更大视角把(bǎ)握“深改19条”与新“国九条”的关系尤为重要。申万宏源专精特新首席分析(xī)师刘靖认(rèn)为(wèi)，“市场认为本轮改革重(zhòng)心在沪深，北交所改(gǎi)革慢于预期(qī)。实则(zé)不然，本(běn)轮改革的系统性更强，北交所理顺定位须(xū)先行。”

目前出台的文件体现了两(liǎng)大变化趋势。首先是监管更统(tǒng)一。“北(běi)交所几乎(hū)同步了沪深交易所的所有严监管措(cuò)施，包括收紧(jǐn)上市审核(hé)标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市等(děng)规则。从历史上看，北交所对申(shēn)报企(qǐ)业进行分拆上市、关联交易、客(kè)户集中、同业竞争、研发资(zī)本化、业绩波(bō)动较大等情况的包容度较高(gāo)，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公司质量。”刘(liú)靖说。

其次是市场特色更鲜明。刘靖表示，“北交所在近日修订的规则中加强了(le)‘符合定位’的规定，预计(jì)今年出台定位方面的细则(zé)会是重中之重，北交(jiāo)所或进一步加强‘专精特新’定位，让北交所(suǒ)的(de)资产特色更鲜明，凸显市场(chǎng)的独立(lì)性。”

高质量(liàng)发展是主线。诸(zhū)海滨表示，“新‘国(guó)九条’直接涉及北交所的(de)内容(róng)不多，这是因为‘深改19条’对北交所的高质量发展(zhǎn)已有(yǒu)详尽规划。一方面，都强调资本市场高质量发展(zhǎn)，包括严格(gé)准入、提高板块(kuài)属性、注重(zhòng)投资者回报、严(yán)格(gé)退市(shì)处罚等。另一(yī)方面(miàn)，新‘国九条(tiáo)’间接有利于北交所市场的高质量(liàng)建(jiàn)设(shè)。北交所对创新(xīn)型优质中小企业的(de)吸(xī)引力将增强。”

“高质量发展已成为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向价(jià)值投资回归，对北交所(suǒ)而言(yán)是重(zhòng)要机遇。北交所有好的(de)价值投资(zī)土壤，挑(tiāo)战在(zài)于怎么(me)有效增加好公司的供给(gěi)，这可(kě)能需要在发行审核环节对优(yōu)秀公司给予更(gèng)高包容度。”指南基金董事长王(wáng)军国表示(shì)。

加强监管一脉(mài)相承。“新‘国(guó)九条’文件名中(zhōng)有(yǒu)三个关键词：强监管、防风险(xiǎn)、高质量(liàng)发展。‘深(shēn)改19条’在内容和举措上与之相辅相成。北交所以更包容、更普惠的机制服务创新型中小企业，要在防范造假、防范操纵、把好入口关等方面做得更好。”高(gāo)凤勇说(shuō)。

值得关注的是(shì)，北交所(suǒ)本次修订公开发行(xíng)股票并上市审核规则时特别突出审核主体责任，明(míng)确要求把防范造假、欺(qī)诈发行摆在发行审核(hé)更加突出的位置，提高审核(hé)问询(xún)针对性，加大现(xiàn)场督导，提请现场检(jiǎn)查充分核验财务真实性。同步修订的《北京证券交易所(suǒ)上市委员会和并购重组委员会管(guǎn)理细则》进一(yī)步强化(huà)委员履(lǚ)职把关要求。

市场新期待

新“国九条”分阶段提出了资本市(shì)场发展目标，擘画了一幅令人振奋(fèn)、催人奋进的发展蓝图。“深改19条(tiáo)”分别勾(gōu)画(huà)了(le)北(běi)交所3到5年、5到10年两个阶段的发展愿景。北交所未来想象空间(jiān)巨大。

受访人士对北交所高质量建设满怀期待(dài)，稳定市场预(yù)期被(bèi)普遍关(guān)切。“改革需要稳中(zhōng)求(qiú)进，‘深改19条’明确了改革方向，但落实(shí)需要时间。920代码的推出是个好信号，标志着北交所改革迈出重要(yào)一步。”王军国表示，“多层次资本市场互(hù)联互通是改革的核心内(nèi)容，期待转板制度早日落地。”

“假以时日，北交所会是一个成熟(shú)、稳定(dìng)且有吸引力的市场，为中小企业(yè)提供强有力的资本支持，为(wèi)投资(zī)者提供更加丰(fēng)富的投资机会。从短期看(kàn)，期待加快落地北交所ETF基金产品，通过(guò)直连机制引入更多优质上市公(gōng)司，进一步(bù)完善信息(xī)披露等(děng)基(jī)础制度，加强(qiáng)与沪(hù)深(shēn)交易所(suǒ)的互(hù)联互(hù)通，强化市场(chǎng)定位特色，形成差异化竞争等。”诸海滨说。

广东力量私(sī)募基金管理有限公司总经理朱为绎希望北交所加快(kuài)推进(jìn)更多公募基金入市，有利于北交所市场走向成熟和稳定。

新“国九条”提出，大力推动中长期资金入市，持续壮大(dà)长期投资力量。举措包括：大力发展权益类公募基金，大(dà)幅提升权益类基金(jīn)占比(bǐ)。建立交易型开放式指数基金（ETF）快速(sù)审批通道，推动指数化投资发展。优化保险资金权益投资政策环境(jìng)，落实并完善国有保险公司(sī)绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。完善全国社(shè)会保障基金、基本养老保险基金投资(zī)政策(cè)。提升企业(yè)年金、个人养老金投资灵活(huó)度。

记者(zhě)了(le)解到(dào)，除了积极(jí)推动更多境内外指数公司将北交所公司(sī)纳入相关指数成(chéng)分股，北交所将加紧研(yán)究、开发、储备更多指数产品、ETF产品(pǐn)等，满足多元化(huà)及中长期资(zī)金(jīn)的配置需(xū)求。

近期，部分“聪(cōng)明资(zī)金”逆势加(jiā)码布局北交所。比如，北交所首只ESG股权投资主题基金成立，基金规模3亿元；指南略远基金成立，主攻(gōng)北交所优(yōu)质企业。

立(lì)足当下，高凤勇提出两点建议：一是希望(wàng)监管(guǎn)加强引(英语高中作文高中生活yǐn)导，尤其针对游资炒作、小作文不断等现象。二是坚守市场定位，用案例打消市场对北交所(suǒ)畅通转板机制的疑虑。

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