随着一季报的披露，贝(bèi)莱德(dé)、富达(dá)、路(lù)博迈等多家国际资(zī)管巨头旗下(xià)公募基(jī)金的持仓纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的(de)产品线正在(zài)逐步完善。施罗(luó)德基金和联博基(jī)金(jīn)都在年内发(fā)行了首只权益产品，贝莱德基金、富达基金和路博迈基金的产品矩阵也在不断扩容(róng)。截至目前(qián)，贝莱德基金已经发行了8只产品，富达基金发行了4只(zhǐ)产品，路博迈基金发行了5只产品，施罗(luó)德基金发(fā)行了2只产品(pǐn)，联(lián)博基金也发行了1只产(chǎn)品。

从行业维(wéi)度来看，外资(zī)公募一季(jì)度的
持(chí)仓重心在能源、科技、医药等板块。从(cóng)个股维度来看，中国海洋石油等股票受到了外资(zī)公募的喜爱。展望后市(shì)，外资公募看好A股展现(xiàn)的相对抗跌的韧性(xìng)，并认为(wèi)二季度应该对政策进行重点跟踪和观察
。

重(zhòng)仓能源、科技、医药等板块

一季度，外资(zī)公募代表(biǎo)性主动权益基金的(de)持仓和规(guī)模情况(kuàng)再度公布。以(yǐ)贝莱德
中国新视(shì)野为例，该基金最新规模为(wèi)25.95亿元，一季度的重仓股包括中(zhōng)国海洋石油、紫金矿(kuàng)业、中(zhōng)国移动、三美股份、中(zhōng)国船舶等。多只重仓股(gǔ)在季度(dù)内涨势良好。此外(wài)，该基(jī)金还配置了(le)一部分(fēn)可转债。

基金经(jīng)理单秀丽和神玉飞表示，春节前(qián)，基金的股票(piào)仓位(wèi)相对保(bǎo)守，行业配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持(chí)了短期基(jī)本面无法迅速兑现业绩的高估(gū)值题材标的；春节后，基金的仓位相对积极，风格上适当(dāng)控(kòng)制高股息的配置比例，增加(jiā)了调(diào)整相对充分且未来景气度存在积(jī)极改善的部分新能源子(zi)行业，同时(shí)积极研(yán)究配置通胀和(hé)美联储降息预(yù)期主题下的潜在机会。回顾 一季度(dù)的操作，两位基金经理(lǐ)表示，未来(lái)，要
继续提(tí)升研究的前瞻性，加强深度研究。

富达传承6个月的最新(xīn)管理规模为6.8亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油、陕(shǎn)西煤业(yè)、中国神(shén)华(huá)、美的集(jí)团(tuán)、兖煤澳大利亚等，能源股属性(xìng)突出，多只股票在(zài)季度内表现良好。

基金经理周文(wén)群表示，报告期内，该基金增加了对上游板块的配置，这是主要的超额收益来源(yuán)，同时(shí)，超配家电以及(jí)低(dī)配医药板块也带来了一定的正贡献。另一方面，基金在TMT板块内的选股、超(chāo)配食品饮料以及低配银(yín)行板块的操作对整 体表现(xiàn)产生了(le)一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基金降低了对食(shí)品(pǐn)饮料和地 产相关标的的配置。

路博(bó)迈(mài)中国(guó)机遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股包括三诺生物、博威合金、立讯精密
、新宝股份(fèn)、康恩贝等，以能 源和科技为主。该基金同时重仓了一只金融债和一(yī)只国债。

基金经理 魏晓(xiǎo)雪在季报中(zhōng)写道，2024年一季度，A股市场呈现(xiàn)了大幅下跌后反弹的走(zǒu)势，成长风格下跌(diē)，红利(lì)风格(gé)大放异彩。从行业分布来看，行业间的二级市场(chǎng)表现极致分化。一(yī)季度 表现最好的(de)行业是石油石(shí)化、家电、银(yín)行及煤炭有色。其中，石油石化行业单季度涨幅超过12%。表现较弱的是以成长(zhǎng)风格为代表的医药、电(diàn)子、地产以及(jí)计(jì)算机，其(qí)中电子和医药的单季度跌幅均在(zài)10%以上。

魏晓雪在一季度的操作中对仓位维持中性偏谨慎的操作，持仓结构偏向于均衡，增配了上游资源(yuán)类公司的部署，维持了今年(nián)在人民币贬值背景下较为受益的出口相关的消费行业。她也(yě)对持仓公司的分红率进行了梳理，更偏好愿意主动提升分红率且估值尚
在低位(wèi)的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益为正，大幅跑赢同(tóng)类产品(pǐn)的平均收益。不
过(guò)，券商中国记者注意到，与良好的业绩表现相比，上述几只 基金的管理规模(mó)却(què)呈缩水态(tài)势(shì)。

A股展现(xiàn)出相对(duì)抗跌的韧性

外(wài)资公募如何看待接下来的(de)A股投资机会？联博(bó)基金(jīn)资深市 场策略师黄森玮表示，4月份以来，A股(gǔ)展(zhǎn)现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段(duàn)A股因为具备以下几项优
势，值得全球资产配置者重新关(guān)注(zhù)。

一是
估值低，容错率较高。黄森(sēn)玮认(rèn)为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅(jǐn)约11.7倍，不但低于长期平均值，更远低于全球主(zhǔ)要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的
13.7倍、日股的(de)15.3倍，以(yǐ)及同为新(xīn)兴市场的印度股市的22.8倍(bèi)市(shì)盈率。

“当然，市盈(yíng)率较高的美股及印度股(gǔ)市其上市公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表企业的成长 性与(yǔ)盈利质(zhì)量(liàng)容错率较低，一旦企业盈利不如预期或市场情(qíng)绪反转，其估(gū)值下调的程度通常较大。相反地(dì)，目前市场对(duì)A股的预期(qī)值不(bù)高(gāo)，任(rèn)何优于预期的利好都(dōu)有望提振投资者信心。”

二是基期低，改革边际效益较高。黄森玮提醒投资者，目前日(rì)本上市公司的平均净资产收益率(ROE)约(yuē)9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远(yuǎn)，然而日股的15.3倍估值却远高于(yú)A股的11.7倍。事实上(shàng)，全球(qiú)股(gǔ)票型基金(jīn)在日股的配置比例已
达到2006年来的新高，暗示未来日股需要有更多超越预期的利好，才能维持其强(qiáng)势的上涨动能。

而(ér)A股的情况却恰(qià)恰相(xiāng)反，除了外(wài)资配比(bǐ)已降至相对低位外，旨在提升(shēng)上市(shì)公司(sī)质量与(yǔ)公司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多高质量、现金流(liú)量充沛、有稳定分红能力的企业仍待(dài)被(bèi)市场(chǎng)挖掘。

三(sān)是集中度低，投资机会相(xiāng)对广(guǎng)。相较于美股近年来(lái)的涨幅(fú)集中于少数大型科技股，A股的投(tóu)资机会(huì)相对广泛。例(lì)如，海外市场份额不断提(tí)升的出口(kǒu)型“中国隐形冠军(jūn)”企(qǐ)业，受惠国内低(dī)利率环境及资本市场改革政策的高(gāo)股息企业(yè)，以及有(yǒu)望受惠刺激政策与经济复苏的低估值(zhí)周期股等。

路博(bó)迈基金表示，对A股而言，二季度是政策观察(chá)期，上行(xíng)和(hé)下行空间都需要政策(cè)催化(huà)。

具体来看，2024年，财政支出的意愿较(jiào)强(qiáng)，预算计划的广义财政支(zhī)出增量也重(zhòng)回3万亿水平，增速达到7.9%，较上年提高(gāo)了6.6个(gè)百分点，显示出很强的支出扩(kuò)张意愿。而如果(guǒ)考(kǎo)虑到(dào)2023年追加1万亿国债延后使用的可能性，2024年预算体现
的财政政策相对扩(kuò)张(zhāng)幅度可能(néng)更大。

货币政策上，考(kǎo)虑到3月美国PMI和非农(nóng)数据均超(chāo)预期，降息预期被延(yán)后。国内一季度GDP表现(xiàn)不错，短
期对流动性宽松的期待下降。流动性方面，股市风险(xiǎn)偏好正常，4月相对谨慎，资 金寻找低估值(zhí)板块。

配置方(fāng)面，路博迈基金(jīn)建议维持哑(yǎ)铃配置策(cè)略，一手稳健，以红利、周(zhōu)期为(wèi)主，寻求确(què)定性；另一手在经济转型中寻找增(zēng)量机会 ，以出口/出海、出行、周期改善的电子行业为(wèi)重点，同时以政策(cè)催化的可选消费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电子等。

此外，路博迈基金认为，4月年(nián)报期是分红比例提升和公司治理改(gǎi)善的集中验证期，高股(gǔ)息策略相对占优。

责编(biān)：汪云鹏

校对：高源(yuán)‍‍‍‍