“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来，监管部门严把IPO“入口(kǒu)关”，强化(huà)中介“看门人(rén)”责任，部(bù)分(fēn)券商因违规收到罚单。年初至今，已公布终(zhōng)止IPO审查(chá)的企(qǐ)业超(chāo)过百家
，同比增长超三成。

看门(mén)人变合伙人，券(quàn)商(shāng)“一鱼多吃”、机构在上市前(qián)夕突击入股一直是监管(guǎn)部门关注的重(zhòng)点内容。

保荐机(jī)构承担着“看门(mén)人”的重要角(jiǎo)色(sè)。企业选择同一家券商作为保荐人与主承(chéng)销商的情况较为普遍，但 一些券商未(wèi)能尽职尽责(zé)，将(jiāng)IPO当(dāng)成天使轮投(tóu)资，“一鱼多吃”获取投机收益(yì)。

记者在调查采访时发现，操作方式(shì)上，为提高项目过(guò)会概率(lǜ)，有的券商会为“无产品、几乎无收(shōu)入、无利润”的三无(wú)公司选择第五套上(shàng)市标准，即“市值不低于 人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大(dà)，目前已取得(dé)阶段性成果”，利用了科(kē)创(chuàng)板包容处(chù)于初创期创新企(qǐ)业的审核(hé)规则。在与拟IPO企业签订辅导协议前夕，有券商借助子(zi)公司或投资基金提前突(tū)击入(rù)股，并抬高其 估值，借此获得高额收益(yì)。报价(jià)阶段，有的券商还会联合部分机构“抬轿”，以此抬高企业的发行价，获取较高的保荐承销费用。另外，在战略配售环节，有的券商(shān券商股异动下挫 首创证券跌超5%g)会借道子公司参(cān)与首次发行战(zhàn)略配(pèi)售。

据记者了解，整(zhěng)体来(lái)看，近一年多来北交所IPO项目平均费(fèi)率(lǜ)最高，超过8%；创业板IPO项目平均费率相对较高，在7.6%左右；主板略(lüè)低于科(kē)创板，在7%以下。目(mù)前保(bǎo)荐(jiàn)券商收取的保荐承销费率 并不固定，具体(tǐ)项目的费率与保荐券商的保荐项目(mù)体量、拟上市企业IPO项目规模、准备登(dēng)陆的板块等因素 有(yǒu)关。

财经评论员皮海洲表示，保荐机构对保荐承(chéng)销费收入的追逐，让某些券商唯利是图，甚至是(shì)见利忘义(yì)。他呼吁对保荐承销费用的收取比例作(zuò)出限制，比如(rú)确定计提比例最高不超过5%；同时(shí)对最低(dī)计提比
例不加限制，由保荐机构进行市场化调节。“这种限高(gāo)不限低的做法，有利于降低发(fā)行人(rén)的发行成本，同时也(yě)有利于(yú)增加保荐(jiàn)机构的(de)竞争力。”

他还建议，在规定保荐承销费最高(gāo)计提比(bǐ)例的同(tóng)时，明确规定超募资金不得计提保荐承销费，以此(cǐ)断掉保券商股异动下挫 首创证券跌超5%荐机构通过推高新股发行价格来让IPO公司(sī)超募进而获(huò)取高(gāo)额保荐费用的念想，这也 有利于新(xīn)股发行回归理性。

“看门(mén)人”变合伙人的后(hòu)果是企业“上市即(jí)巅峰”，随后出现股价低迷、业绩变脸等情形，部分严重的可能还会(huì)曝出企业上市欺诈(zhà)、财务造假等违(wéi)法(fǎ)行为。不久前，海(hǎi)通证券因(yīn)首(shǒu)发保(bǎo)荐业务履(lǚ)职尽责明(míng)显不到位、投行(xíng)质控(kòng)内核(hé)部门未识别项(xiàng)目重大风险，以及(jí)对尽职调查把关 不审慎等缺陷，被上交所予以监管谈话。

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