这类资产，大爆发！最新研判来了

中国基金报记者方(fāng)丽曹雯(wén)璟

伴随(suí)着新“国(guó)九条”重磅出炉(lú)，一直表现神(shén)勇的红(hóng)利(lì)类资产更成为(wèi)“香饽饽”。

数据显示，红(hóng)利(lì)指数表现亮眼，年(nián)内中证红利指数累(lèi)计涨幅逼近15%，红利相关(guān)基金产品(pǐn)净值(zhí)迭创新高。

如何看待红利资产近年来的市场表现？新“国九条”下，红(hóng)利类资产是否将迎来长(zhǎng)期估值重塑？红利资产(chǎn)的投资价值几何？当下是否是布局的好时机？对此中国基金报记者采访了(le)六位基金经(jīng)理：

汇添富央企股东回报ETF基金经理(lǐ) 晏阳

景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)中证红利低波动100ETF基金经理郑天行

中欧(ōu)红利优(yōu)享灵活配置基金经理蓝小(xiǎo)康

博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建

创金合信红利低波动指数基(jī)金经理孙(sūn)悦

融通(tōng)产业趋势精选基金经理李文海

这些基金经理认为，在经济增长中枢下移，无风险利率(lǜ)下行的长期趋势下，股息回报相较股价波动更具确定性，相(xiāng)较固(gù)收类资产更具性价比，红利资产的吸(xī)引力进(jìn)一(yī)步提(tí)升，是近年来(lái)红利资产表现较好的原因。而新“国九条”的发布，对红利资产形成较大利好，红利资产将是(shì)今年投资的重要主线，具备战略配置价值。

多(duō)因素助力红利(lì)资(zī)产(chǎn)持续走(zǒu)强(qiáng)

中国基金报记者：今年1月下旬以来，红利类资产发起攻势。伴随着新(xīn)“国九条”重(zhòng)磅出炉，红利资产再度(dù)成(chéng)为“香饽(bō)饽”。如何看待红(hóng)利资产近年来(lái)的市场表现？

孙悦(yuè)：在2019年至2020年“核心资产”大幅上(shàng)涨阶段(duàn)，由于市场更(gèng)加(jiā)偏好成长风格，红利资产表现比较弱，但从2021年开(kāi)始(shǐ)，由于多重因素(sù)，成长风格从高估值状态开始回调，投资者重新将目光(guāng)转向安全性(xìng)更高、盈利能力(lì)更加稳健的红(hóng)利资产。过(guò)去几(jǐ)年的经验表明，在短期内，由(yóu)于市场风格(gé)因素，红利(lì)策(cè)略可(kě)能阶段性跑输，但长期来看(kàn)，红利策略的有效性较高，能够给投资者带来不错的(de)投资体验。

晏阳：红利资产近年来表现强势，2021年至2023年中证红利全(quán)收益指数涨幅(fú)约25%，相较市(shì)场(chǎng)整体超额(é)收益50%以上（数据(jù)来源(yuán)：Wind），一方面充分体(tǐ)现了红利资产的抗跌属性，稳健的基本(běn)面与隐含的低估值共同构成了红(hóng)利资产(chǎn)抗跌属性(xìng)的来源。另一方面(miàn)，红利资产受到追捧也反映出资本市场投资偏好正在发生潜移默化的变化。在经济增长中(zhōng)枢下移，无(wú)风险利率下行的长期趋(qū)势下，股息回(huí)报相较股价波动更具确定性，相较固收类资产更具性(xìng)价比，红利资产(chǎn)的吸引力进一步提(tí)升。

蓝小康：近年以来，中特估、高股息和上游资源为代表的红利资产持续走强，从三个角度来看：一(yī)是经济有底，实物需求的韧性在增强(qiáng)；二是国企效率有提升；三是国内资产图(tú)谱中(zhōng)高回报且较(jiào)稳定的红利资产(chǎn)稀缺。这(zhè)三个角度分别决定了上游资(zī)源、中(zhōng)特估、高股息为代表的红利资产可以持续(xù)较(jiào)长周期。

看好红利(lì)资(zī)产，本质上并非对于(yú)经济增长总量(liàng)的悲观(guān)，而是(shì)承认我们经济结(jié)构性(xìng)的变化：中国经济正在挥别2010年以(yǐ)来以居民和(hé)地方政(zhèng)府债务(wù)扩张为主导的驱(qū)动(dòng)模式，重回生(shēng)产制造为主导的产业发展之路上。尽管强度(dù)不同，但经(jīng)济(jì)结构却和21世(shì)纪初(chū)的中国有诸(zhū)多类似，而利润往上游集中是本轮周期的重要特征，新时代(dài)的壁垒(lěi)资产已经跃然纸上，需(xū)要重视资源及(jí)制造业实物资(zī)产的消耗带动的投资(zī)机会。

李(lǐ)文海：随着经济进入新(xīn)常态，整(zhěng)个社(shè)会回报率处于下降趋势，相较之下，具有(yǒu)长期(qī)持续、稳(wěn)定股息回报率的红利(lì)资产的吸引力逐渐增强。过去市场对(duì)于红利资(zī)产的配置比例相对较低(dī)，年初以(yǐ)来整个配(pèi)置需求集中释放，带动(dòng)红利(lì)资产取得较好的收益。

郑天行：红(hóng)利策略表现(xiàn)比(bǐ)较稳定，在市(shì)场情绪高涨的时候弹(dàn)性较(jiào)低，但是在(zài)市(shì)场情绪不佳的时候(hòu)还可以维持不错表现。回顾最近几年，红利类的指数在市场比(bǐ)较波动的背(bèi)景下超额收(shōu)益明显，但是从(cóng)本身的绝对收益(yì)表现来看，还是延(yán)续了策略本身的长期趋势，比较符合(hé)预期。

杨振建：红利指数在近年良好的表现有两方面原因(yīn)：首先，是红利资产治理结构、经营质(zhì)量的不断改善。从已披露(lù)的2023年业绩(jì)增速(sù)来看，红利相关的央企、大盘价值板块增长稳健，较中小盘表现出明显优势(shì)。公司治理方面，2023年(nián)开始(shǐ)的新一轮(lún)国企改革就强调推动公司(sī)治(zhì)理优化，完善(shàn)分配结构，加大现金分红比例。2024年，“国九条”更加重视对于(yú)公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构监督，强调保(bǎo)护中小投资者权益，鼓励(lì)上市公司现金分红。

另一方面，红利资产优异的市场表(biǎo)现也与当前市场的定价环境(jìng)紧(jǐn)密相关(guān)，在(zài)复杂的地缘政治、经济、社会因素下，投资者难以形成稳定的预期，对周期性(xìng)判断与展望能力下降，风险(xiǎn)溢价的中枢进一步(bù)提升。红(hóng)利(lì)资产作为经营稳定(dìng)、风险较(jiào)低、现金流充沛(pèi)的板块受到低(dī)风险投(tóu)资(zī)者的偏好。

股息率有望得到更多重视

或带动红利资(zī)产估(gū)值重塑

中国基金报(bào)记者：近日，资(zī)本市场再次迎来新(xīn)“国九条”，你如何看待这对(duì)红利类资产的影响，未来红利类资产(chǎn)是否将迎来长期估值重塑？

孙悦：新“国九条”的发森鹰窗业：创新驱动发展 2023年净利润同比增长35.21%布，对红利资产形成较大利好(hǎo)。首先，在市场风格导向方面，对(duì)投资者有较大指引作用，引导市场资(zī)金更多地关(guān)注基本(běn)面良好(hǎo)、估(gū)值较(jiào)低、分红较高的上市公司。其次，由于目前能够持续、稳定进行高分红的公司在A股中仍然稀缺，“国九(jiǔ)条”促进上市公司分红后，红利资产有所扩容，红(hóng)利策略的可(kě)投(tóu)资范围有望(wàng)扩大。最后，长期来(lái)看，市场对上市公司进(jìn)行定价考量时，股(gǔ)息率有望得到更(gèng)多重视(shì)，可能带动(dòng)红利资产估(gū)值重塑。

晏阳(yáng)：近年来，政策层面一直(zhí)在(zài)鼓励上市公(gōng)司提高分(fēn)红水平。在强力的政(zhèng)策引(yǐn)导(dǎo)下，A股(gǔ)上市公司(sī)整体分红(hóng)金(jīn)额(é)逐年提升，2023年分红金额超过(guò)2万亿(yì)；市场(chǎng)整体股(gǔ)息率也(yě)逐步提高，目前已超过2%水平(píng)（数据(jù)来(lái)源：Wind）。后续，高质量分红有望成为A股市场约定俗成的(de)新生态(tài)，投资(zī)端也将更加(jiā)关注(zhù)分红属性，红利资产将更受欢迎。

李文海：我们认为这个(gè)答案是肯定的，A股存在(zài)大量行业格局较好、盈利稳定、现金流稳定的公司，但过去部分(fēn)公司分红意(yì)愿较低，投资者无法感(gǎn)受到实在的收益回报，导致市场对这类公(gōng)司的估值存在折价，随着政策的出炉及落地(dì)，这类公司有望估值修复。

郑天行(xíng)：政(zhèng)策上的一系列配套(tào)措施的确会带来红利类资产的长期估值重塑。政策上(shàng)的(de)重视，会引导投资者(zhě)对于高分红公司的重视，股票投资大概(gài)可以分为两个目标，一(yī)种是现金流回报，一种(zhǒng)是(shì)投(tóu)资成长性，而由(yóu)于前者(zhě)的弹性较弱，投资(zī)者往往更加看重的是成长性，在政策大力支(zhī)持(chí)的背(bèi)景(jǐng)下，投资者(zhě)在投资目标(biāo)逐步会向现金流回报进行倾斜，这样会带来红利类资产的长期估值重塑。高分红资产将会更加受(shòu)到(dào)投资(zī)者的喜爱，进而红利类资产的估值波(bō)动也会更加(jiā)稳(wěn)定，有(yǒu)望成为资本市场的压舱石。

杨振(zhèn)建：新“国九条”全面指导下，红利资产有望(wàng)迎(yíng)来(lái)长(zhǎng)期的估值重(zhòng)塑，其背后的推动力量来(lái)自两个方面。其一，随着经济增长(zhǎng)进入新常态，红(hóng)利资产具备明显(xiǎn)相对收(shōu)益优势(shì)。其二，政(zhèng)策鼓励上市公司(sī)加大分红，提升股东回报，公司(sī)层面分红比例的提升也有望推动红利资产股(gǔ)息率内生性提升。

A股分红格局有(yǒu)望发(fā)生(shēng)变化

中(zhōng)国基金报记者：新“国九条”如何塑造A股分红格局，挖掘潜在(zài)高收益行业(yè)？

孙悦：从上市(shì)公司市值角(jiǎo)度来看，统计数据表明，大市值公司更有能力提高分红水平，因此大盘风(fēng)格对于(yú)新政策的适应性可能更强。从行业角度来看，目前A股市场中分(fēn)红较高的(de)上市公司，比(bǐ)较(jiào)多地集中在银(yín)行、煤炭、石油石化、交通(tōng)运输等行业，新“国九(jiǔ)条(tiáo)”的发布有利(lì)于推动各行业提高股息率，A股分(fēn)红格局(jú)有望发生变化，红(hóng)利策略的可(kě)投资(zī)范围(wéi)扩大。

晏阳(yáng)：整体来看，A股市场(chǎng)的分红金额和股息率或将(jiāng)迎来(lái)普遍性的提(tí)升。其中，传统高分红板块，如能(néng)源、银行和公用事业等，将注重提高分红(hóng)质量，提高分红频率；而一(yī)些过(guò)往分红(hóng)较(jiào)少的(de)企业，也将逐(zhú)步提高(gāo)分红水平，提(tí)升投(tóu)资者(zhě)的获得感。

李文海：新“国九条”把(bǎ)投资(zī)者的目(mù)光引导到分红率上，长期稳定(dìng)持续的分红需要上市公司(sī)有强(qiáng)大的经营现金流创造能(néng)力，这往往意味着公司(sī)在行业格局、所处地位、内部(bù)治理、商业模式(shì)等一个或者多个方面存在(zài)突出的(de)优势，这类公司很可能是长期竞争(zhēng)中的优胜者，具备更长期(qī)的投资价值；当下社会回报率下降、好项目减少(shǎo)的情况下，引导上市公司合理(lǐ)分红有(yǒu)利于维护(hù)或提升公司ROE（净(jìng)资(zī)产收益率），避免(miǎn)上市公(gōng)司盲(máng)目扩张投资降低ROE，损害股东利益(yì)。

郑(zhèng)天行：从公(gōng)司经营(yíng)角度，在(zài)制定公司资本配置决策时，往往要考虑两个选项，即投资(zī)扩大再(zài)生(shēng)产还是提高现(xiàn)金分红，受益于政策上对于(yú)分红的鼓励和(hé)引导，对于上(shàng)市(shì)公司而言，在决策时也会更加理性，更加(jiā)重视股东回报。这(zhè)样(yàng)会带来(lái)两个潜在效果，一是(shì)由于政策的引导，更多(duō)具备高盈利能力的公(gōng)司会提(tí)高分(fēn)红，这样高分(fēn)红公(gōng)司的(de)数目会越来越多，而且行业的(de)分布会更加趋于均衡(héng)，使得总体红利投资的生命力更强。另(lìng)外一个潜在效果，是由于上(shàng)市公司资(zī)本配置决策的理性程度进一步提高，在政策引导(dǎo)下，上市公司(sī)总体的资本回报(bào)率也有望长期(qī)提高，这样也会进一步提高整个股票市场的投资(zī)吸引力。

杨振建：从近期监管的(de)态(tài)度可以看出(chū)，加(jiā)强对于(yú)上市公(gōng)司的现金监(jiān)管将(jiāng)从约束和鼓励两方面展开。当前应该积极挖掘具备潜在(zài)提(tí)升分红潜力的行业与上市公司，尤其是估值不高且盈(yíng)利预期稳定、行业(yè)竞争格局成熟、偿债与资本开支压力(lì)较小的行业，如银行、煤炭、电力、运营商、高速公路、家电、食品饮料等。

配置红利资产正当时

中国基金报记者：未来红利(lì)资(zī)产的投资价值几何？当下是否是布局的好时机？

孙悦(yuè)：今(jīn)年以来，红利资产表现比较优异，形成(chéng)了(le)比较强的趋势上涨形态。投资者需要注(zhù)意(yì)的是，无论哪一类策略，都无法保证在任何时间段战胜市场。但从历史数据看，红利策略长期有效，在经济转型(xíng)和利率(lǜ)下行阶段(duàn)超额收益较为显著。当经济和股(gǔ)市震荡时，红利策略高股息回报的确定性较为突出，同时受(shòu)益于国内无(wú)风(fēng)险利率(lǜ)下行，高股息资产的投资性价比(bǐ)仍较高。

宏(hóng)观基本面来看，在(zài)国内经(jīng)济增速放(fàng)缓，经济(jì)动(dòng)能转换叠加海(hǎi)外不确定因素提(tí)升的背景下，成长风格短期内还难言(yán)反(fǎn)转，看好红利(lì)资产的长(zhǎng)期投资价(jià)值。

晏阳(yáng)：红利(lì)资产(chǎn)具备长牛的基础(chǔ)。宏观层面，经济增长(zhǎng)中枢下移，投资端将更关注确定性的回报即股息收益，市场定价(jià)逻辑(jí)或从增长率(lǜ)切(qiè)换为股息率；中观层面，无风(fēng)险利率(lǜ)长期将下行，固收类资产投资回报率下降，与(yǔ)此同时A股上市公司股息率逐年提升，红利资(zī)产性(xìng)价比凸显；微观(guān)层(céng)面，在强力政策引导下，上市公(gōng)司逐步提高分红水平，分红占股票(piào)投资收益的比重提升，红利投资有效性增强。

站在当下，配置红利资产正当(dāng)时。当(dāng)前国际环境复杂多变，国内经济仍处于弱复苏状态，市场不确定性依然(rán)较(jiào)强，在此背景下红利资(zī)产是较好的选择。

蓝小康(kāng)：现在在国内的资产(chǎn)图谱中，红利类稳健(jiàn)回报的(de)资产是不(bù)多的。对于(yú)保险等拥有长久(jiǔ)期负(fù)债的机构(gòu)而言，能够以不太高的估值买入这(zhè)类资(zī)产，是很好的配置(zhì)选择。从长期而言，我们是持续看好高股息资产。

李文海：当(dāng)前(qián)中(zhōng)证红利股息率在5.5%左右(yòu)，相对无风险利率仍有较强的吸引力。在经济增(zēng)速放缓的阶段，红利资产(chǎn)适合长期投资(zī)，红利资产当下仍处于较(jiào)好的布局点。

郑天行：红利资产的投资价值是长期存在的，衡量红利资产的投资价值最有效(xiào)的指(zhǐ)标就是股息(xī)率，当前各个红利(lì)类(lèi)指数的股息率都处于历史上(shàng)的较高(gāo)位置，也就是说分红回报的吸(xī)引力仍然较强。另外，哪(nǎ)怕近几年红利投资比较受欢迎，不少高分红资产获得了一定估值(zhí)修复，但是总体上具备高股息属性的股票的个(gè)数并没有明(míng)显减少，也就(jiù)是可供挑选的标的仍然非常充(chōng)裕，并且在上市公司总体分红提升的背景下，高股(gǔ)息属(shǔ)性的股票还会(huì)越(yuè)来越多。所以，当前是布局红利的好时机。

杨(yáng)振建：当前红利资产的投资价值(zhí)仍(réng)然非常高，如红利低(dī)波(bō)100指数(shù)的近12月股息率仍然(rán)在5.15%，远高于超长期国债约2.5%的到期收益水平，也高于AAA+级5年(nián)信用债的收益(yì)水(shuǐ)平，综合来看(kàn)，红利资产仍然是当前环境下稀缺的高收益资产。当前，我们也认为仍然是一个很好的布局时间点(diǎn)，在新“国九条”监(jiān)管环境下，A股的(de)现金分红(hóng)将开启(qǐ)新一轮的(de)提升与改善的周期，红利资产的分红比例有望持续提升。

红利资产仍然是今年(nián)投资的重要主线(xiàn)

中国(guó)基金报记者：红利策略能否成(chéng)为今年(nián)的投资主线？

孙悦：今年(nián)以来，红利策略表现良好，一方(fāng)面(miàn)是由(yóu)于市场的避险情绪，另一(yī)方面原因就是市场开始(shǐ)逐步认同红利策(cè)略的投资逻辑。近两年资产配置中(zhōng)较为通行的哑铃策略(lüè)，红利资产是较(jiào)为重(zhòng)要的组(zǔ)成部分。

晏阳(yáng)：新“国九条”对于上市公司分红提出更高要求，在(zài)政策的强力引导下，A股市场的生态将发(fā)生重要改善，上市公司更加注重股东回报，投资者也将更加关注高分红企业的(de)投资价值。与(yǔ)此同时，长期经济社会环境变化，投资逻辑更加关注(zhù)股息(xī)率，叠加当前市场的不确定(dìng)性，红(hóng)利策略有望(wàng)成为今年乃至今后很长时间的投资主线。

蓝小(xiǎo)康：在无风险收益持续下(xià)降的(de)背(bèi)景下，红利类资产值得重点关注。从全社(shè)会的资产(chǎn)图谱中看，红利股资产(chǎn)具有吸引力，分红的价值观在股市价值观中将更加重要。高质量(liàng)的(de)增长需要健康的商业模(mó)式和价值链生(shēng)态作为基础(chǔ)，过(guò)度依赖于债务和融(róng)资的时(shí)代在(zài)慢慢远去。

森鹰窗业：创新驱动发展 2023年净利润同比增长35.21%

李(lǐ)文海：新“国九条”的落地为资本市场(chǎng)的中长(zhǎng)期健康发展提供(gōng)了坚实基础(chǔ)，也提升了红利资产的配置价值。未(wèi)来红利资产的挖掘会更(gèng)加深入，可配置方向有望(wàng)持续增加，红利策略很(hěn)有可(kě)能成为投资主线(xiàn)。

郑天行：不论在政策对投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的引导还是政策(cè)对上市公司的引导下，都会使得红(hóng)利投资的重要(yào)性(xìng)进一步提高，对于整体权益市场的中长期健(jiàn)康发展也会有(yǒu)极大的促进作用。在资本市场成熟健康发展的进程中，随着投(tóu)资者对于红利策略的认知度、认可度逐步增加，红利策略本身(shēn)实际上(shàng)已经成为投资主线之一，这个趋势(shì)还会延(yán)续下去，同时随着政策的引导，这个趋(qū)势我们认为还会加速。

杨振建：红利资产(chǎn)仍然(rán)是(shì)今年(nián)投资的重要主线。从短期来看，2023年年报已宣告上市(shì)公司(sī)分红披露(lù)情况(kuàng)有(yǒu)非常直观的分红提升现象，原先分(fēn)红比例较低的双创板块与部分中游制造类行业分红比例提升幅度较大，而经营(yíng)稳(wěn)定、现(xiàn)金流充沛、资(zī)金支出压力较小的资源品、下游周期与(yǔ)消费类行业在本(běn)就较高的(de)分红比例(lì)上进一步提升(shēng)了分红水平。战略(lüè)层(céng)面，当前我们处于“百年未有之大变局”下，市场面临(lín)的地缘、经济、社会不确定(dìng)性较高，且当(dāng)变化(huà)速度放缓(huǎn)，对“确定性”的要求更高，红利资产具备战略配置价值。

关注有色(sè)、机械、煤炭、石油石化等行业

中国(guó)基金报记者：今年来，低估值且(qiě)高股息的红利板块(kuài)表现出色，具(jù)体(tǐ)哪些(xiē)领域更值得关注？

孙悦：我(wǒ)比较关注(zhù)银行、煤炭和石油石化行业。银行业，估值长期低位，随着宏观经(jīng)济逐(zhú)步复苏，盈利的稳定性有望延续。煤炭行业，兼(jiān)具(jù)高(gāo)股息与(yǔ)周(zhōu)期高弹性双重逻辑(jí)，长期需(xū)求稳健(jiàn)，盈利能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)。石油石化行业，油价高位震荡，行业景气延续。

晏阳：一是持续稳定高分红的行业，包括能源、银行和公用事业等，这类企业经营状况稳健、现金流充裕(yù)，有望继续为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供可观的分红回报。二是分红水平逐步提高的行(xíng)业，通过(guò)分红提升投(tóu)资体验、传递发展信心，从而提升公司的吸(xī)引(yǐn)力。

蓝小康：2024年我(wǒ)们对(duì)市场保持相对乐观的判断，投资者的(de)风险偏好仍(réng)然(rán)较(jiào)低(dī)，经济的复苏有望提升全(quán)社(shè)会的消(xiāo)费意愿和投资者的风(fēng)险偏(piān)好。全球视角去看，A股和港股市(shì)场也是较为低估的。我们看好红(hóng)利类股票，行业上看好有(yǒu)色、机械、煤炭、石油石化、交运、建(jiàn)筑、银行、非银、钢铁等行业优秀公司的投资机会(huì)。

李文海：主要关注(zhù)盈(yíng)利稳定性较高、现金流比较(jiào)稳定，存在持续分红或者提升分红能力的行业(yè)，主要(yào)方向集中于：公用事(shì)业、格局改善，资本开支减少的上游资源行业、家电行业、必选消费品等行业。

郑天行(xíng)：今年以来具备低估值高股息的红利类(lèi)指数(shù)表现普遍比较出色，不仅是高(gāo)股息赛道中传统的资源品、大金(jīn)融板块(kuài)表(biǎo)现比较亮眼，一些(xiē)我国产业优势突出(chū)、发展成熟(shú)稳健、分红属性强的行业如家电也表现比较出色(sè)。

在政策引导下(xià)，未来高股息资产的(de)行业属性可能(néng)会淡(dàn)化，而公司(sī)的经营稳定性、资本回报率、持续(xù)分红(hóng)能(néng)力(lì)以及分红回报率(lǜ)等个(gè)股指标会成为(wèi)更加(jiā)受(shòu)到重视的方面。无论是主观选股、量化选股还是指数策略选股，针对红利特征的“自下而上”的筛(shāi)选会更加有(yǒu)效，行业会更加分散、均衡，机会将(jiāng)会越发多元化(huà)。

杨振建：当前(qián)进入(rù)财报季(jì)，年报中(zhōng)将会公布分红预案，历史经验显示，2019年以来分红比例越高的个股二季度股(gǔ)价表现越强。考虑(lǜ)到央国企的带头作用，看好中字头央企提高分红比例(lì)，推荐煤(méi)炭、交运、公用、运营商(shāng)等。另一(yī)方面，低估值的消费品(pǐn)龙(lóng)头具备品牌优(yōu)势、需求稳定、现金流充沛的特点，也属于红利资产，可以关注家电、食(shí)品饮料、纺服等行业。

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