美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温(w青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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