昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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