四大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(x三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口íng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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