银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因数学中e等于多少，高中数学中e等于多少为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系数学中e等于多少，高中数学中e等于多少统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+数学中e等于多少，高中数学中e等于多少加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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