5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ无锡市是几线城市)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(ji无锡市是几线城市ā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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