金(jīn)融界5月27日消息 近日因为昆(kūn)明国资(zī)委的一封声明(míng)，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债成为(wèi)关注的焦点，当(dāng)前地方(fāng)债的规(guī)模和地方政(zhèng)府的(de)偿债能力(lì)已经越来越被重视。如(rú)何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地(dì)方债包括地方一(yī)般债、专项债(zhài)和包括(kuò)城(chéng)投(tóu)债在(zài)内的各(gè)种(zhǒng)隐形债，其规模究(jiū)竟(jìng)有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者是(shì)地(dì)方债的主要(yào)持(chí)有者，他们普(pǔ)遍(biàn)担心的还是(shì)城(chéng)投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债(zhài)风险。例如，近期贵州(zhōu)省(shěng)政府发展研究中心提(tí)出，“化债工作推(tuī)进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得(dé)到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的背(bèi)景下，地方政(zhèng)府的财(cái)权与(yǔ)事权不匹配问题(tí)又凸显出来。在(zài)我(wǒ)国政(zhèng)府杠杆率水(shuǐ)平并不算(suàn)高的(de)前提下，我国(guó)地方政府的杠(gāng)杆率水(shuǐ)平(píng)确实够高了。需要调(diào)整(zhěng)中央和地方之(zhī)间(jiān)债务(wù)余额的比例关系。“今后(hòu)应加大(dà)中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内span>

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认为，在当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用(yòng)，防范区域性(xìng)金融风(fēng)险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还(hái)没有与政府(fǔ)部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予(yǔ)困难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策(cè)上大力(lì)度支持(chí)地方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性(xìng)银行(xíng)或商业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还(hái)建(jiàn)议(yì)，中央(yāng)政策上支持地方政府通(tōng)过出让国(guó)有资产(chǎn)来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团(tuán)两(liǎng)次(cì)公告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置(zhì)地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年(nián)末(mò)全国城(chéng)投(tóu)有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投(tóu)平(píng)台成为地(dì)方债(zhài)务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由地方(fāng)政(zhèng)府投(tóu)融资机构转变为(wèi)市场(chǎng)化运(yùn)营(yíng)主体，地(dì)方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实(shí)际上(shàng)市场仍然把城投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高信(xìn)用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融资(zī)机构，很难完全独立成为与政府无(wú)关的纯市场(chǎng)化的企业。城(chéng)投(tóu)的债务主要(yào)包括向银行(xíng)借款和(hé)发行债券融资这两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权融资的(de)规模也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息(xī)债务快速扩张，每年(nián)增速(sù)均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增(zēng)长了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已(yǐ)经成为地方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超(chāo)过地方(fāng)政府的(de)一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今(jīn)，城投平台的(de)债券余额大(dà)约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背书的(de)高等(děng)级(jí)信用债。但是，城(chéng)投平台的(de)非标(biāo)违约情况时有发生，银(yín)行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷(dài)方式(shì)的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投(tóu)债按时兑付，不(bù)能(néng)轻(qīng)易违约

　　当前市场对地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)增长和(hé)财政收(shōu)入增速下降甚至(zhì)负(fù)增(zēng)长的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北(běi)、中西(xī)部省份，城投债(zhài)的收(shōu)益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年(nián)13个(gè)省(shěng)土地出让金对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的(de感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)永煤债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的(de)信用(yòng)债市(shì)场都(dōu)造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年(nián)融资成(chéng)本大幅上升，虽然(rán)2020年(nián)以来融资成本有所下降，但整体降(jiàng)幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘(gān)肃(sù)2020年以来(lái)城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率降(jiàng)幅(fú)也(yě)明显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)明显下降。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府(fǔ)应该(gāi)确(què)保城投债的按时兑付。因为违约不仅不(bù)能解决债务(wù)问题，反而会恶化区(qū)域信(xìn)用环境，导致地方(fāng)国(guó)企(qǐ)融资难、融资贵。从(cóng)未来区域(yù)经济发展(zhǎn)的角度(dù)看(kàn)，政府部门仍需(xū)要持续举(jǔ)债来(lái)实现经济平稳增长，需(xū)要(yào)保持(chí)政府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度(dù)支持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需要增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确保(bǎo)城投债不违约，这就(jiù)意味着城投公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁(shuí)家(jiā)的(de)孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着对(duì)地(dì)方债不兜(dōu)底，但建议给予(yǔ)困(kùn)难(nán)省份一定的(de)“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的(de)借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义(yì)道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地(dì)方政府可(kě)否通过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)方面，也希望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员会第五次(cì)会(huì)议第00503号提(tí)案(àn)的(de)答复中表示，将适时(shí)出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额(é)规(guī)范化退出的有效方式和途径，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企(qǐ)业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获(huò)得收(shōu)入偿还债务，典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两次公(gōng)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要(yào)，故(gù)在城(chéng)投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内