大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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