来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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