近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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