5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(q台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗ǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(w台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗ù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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