昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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