原本被视(shì)为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(èr)三线品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员们发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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