上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公(g琪琪格蒙语什么意思ōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)琪琪格蒙语什么意思取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共琪琪格蒙语什么意思(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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