财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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