财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构(g萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市òu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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