事实(shí)上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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