原本被视为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(g斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说uó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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