5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

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　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tón什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法g)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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