来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些p>

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对(d拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些uì)接(jiē)国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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