近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(jīn)二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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