大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　中国的国粹有哪些通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工中国的国粹有哪些利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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