美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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