大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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