来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”<现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸strong>。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸g>

　　3

　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。