调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(c甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处hēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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